報告摘要

　　從近些年的主產國橡膠種植面積可以直觀看到，2021 年仍處于產能較大的年份，按照對應年份的新增種植面積來測，預計2021 年理論產量環比增幅約4%，而2020 年理論產量增幅約3%，但因異常天氣以及勞工不足問題，使得2020 年實際產量并無增長，因此，2021 年實際產量環比增速或達7%。

　　據ANRPC 的數據，2021 年1-5 月累計產量同比增加3.8%，意味著下半年還有環比近4%的增量釋放，產量增速較上半年進一步提升。

　　按照表觀消費來看，基本國內以及海外的需求各占半壁江山，下半年因國內重卡銷售的政策周期拐點來臨，將使得需求環比下降，海外則因疫情的逐步穩定以及疫苗接種率的提升，復蘇將成為主旋律。

　　上半年，海外國家仍深受疫情多次爆發的影響，需求復蘇緩慢，但隨著疫苗的上市以及美國多輪的消費刺激政策，使得美國出行率明顯回升，體現在美國的汽車銷量數據上也在逐步回暖。而從更具有先行的指標來看，尤其是韓國的汽車零部件訂單在持續向好。下半年在疫情逐步穩定下，預計海外需求將進一步復蘇，疊加海外的寬松政策延續，對消費也將有刺激作用。

　　因海內外割膠旺季的到來，供應將進一步步回升，而海外需求因疫苗接種加大后將繼續回升，但因供應端產能較大，預計需求增速不及供應。下半年供需格局或進一步寬松，國內青島港口標膠庫存以及國內期貨交易所全乳膠庫存貨將迎來重新增加的拐點。

　　節奏上來看，三季度供需矛盾或較為突出，重點關注價格下行壓力。

　　策略：中性，關注階段性的機會

　　風險：庫存大幅回升，產區供應量大增，需求繼續示弱。