7月的產量數據還未公布，根據以往的產量季節性來看，歷年7月的產量已經步入旺產季，相比上半年6個月的產量來說，7月的產量往往呈現大幅度增長趨勢。近期國內產區膠水供應上量，產能開始釋放，預計8月天膠成品會有較大幅度產量增長。

 

前期泰國部分地區因雨水過多割膠略有受阻，印尼中部地區降雨量也呈現過多的情況，降雨過度導致原料供給較少。從未來兩個周的降雨預測來看，前期降雨過多的泰國北部、印尼中部有所緩解，預計前期的降雨也會刺激膠水后期大量產出。

 

雖然期貨價格近幾個交易日上漲幅度較大，但泰國標膠價格利潤仍為負值。根據測算，當前加工利潤接近0，前期原料價格因短缺上漲，但天膠價格處于低位，加工利潤長達2個多月處于虧損。即便如此加工廠為了保持供貨信譽、穩定員工大概率也會保持原本的加工節奏。

 

 

 

需求：配套紅利期已過，8月需求轉淡

 

（1）7月出口訂單好轉，8月將轉淡

 

輪胎出口情況同比往年仍有較大差距，但環比轉好。6月輪胎我國出口3630萬條，環比上漲22.14％，同比下降21.26％。1-6月累積出口1.96億條，同比下降21.19％。7月輪胎廠海外訂單好轉，因夏季國外車企訂購雪地胎，冬季訂購夏季胎，雪地胎的訂購主要集中在7月，7月底8月初將集中發貨，預計8月將迎來出口淡季。國內配套市場前期表現搶眼，但配套紅利期進入8月也已過，國內汽車市場進入消費淡季。國內替換市場相比配套表現較為一般。

 

海外市場依舊處于恢復階段，英國汽車制造商和貿易商協會（SMMT）公布的數據顯示，6月份，英國新車銷量達145,377輛，同比下降35％，降幅較此前有所收窄。3月份，英國汽車銷量同比下降44％，4月份同比暴跌97％，5月份同比下降89％。SMMT還表示，今年上半年，英國汽車銷量相比去年同期下降了近50％；德國6月新車銷量同比下跌40％；西班牙6月新車銷量下降37％；意大利新車銷量同比下降23％。6月份大多數國家的汽車銷量跌幅較前幾個月均有所收窄，但整體仍處在新冠肺炎疫情的陰影下。印度汽車制造商協會（SIAM）發布的數據顯示，6月印度家用轎車的工廠發貨量同比下降57.98％至55497輛，多功能車的工廠發貨量同比下降31.16％至46201輛。現在市場的需求量僅是去年同期的40％-50％。

 

 

 

 

（2）8月國內進入消費淡季，輪胎廠開工率將季節性下調

 

截至7月23日，中國全鋼胎開工率為69.94％，環比上漲1.61個百分點，半鋼胎開工率為65.35％，環比上漲0.94個百分點。

 

8月輪胎廠將季節性下調開工率， 主要原因有三點。首先，配套紅利期已過，7月的重卡汽車數據大概率環比下降；其次，雪地胎需求拉動7月輪胎廠出口訂單量增加，8月開始集中發貨，訂單量將減少；另外，暑期高溫限電將對輪企開工率形成限制。

 

 

（3）重卡市場表現較好，預計環比走弱

 

2020年6月，我國重卡市場預計銷售各類車型16.5萬輛左右，環比下滑8％，同比增長59％，這個漲幅，也意味著4、5、6月份重卡銷量連續三個月同比上漲6成，也創造了重卡行業6月份銷量的新高，比上一個歷史記錄2018年6月份11.2萬輛的銷量水平多出了5萬多輛。1-6月重卡累積銷量78.4萬輛，同比增24.06％。根據上半年的銷量來看，突破年初疫情爆發前市場普遍預計的120萬輛的銷量指日可待。

 

今年上半年的重卡市場走出了一個V形曲線，1月份銷量創下歷史新高，同比增長18.2％，取得開門紅；2、3月份市場連續大跌，分別同比下滑51.8％、19.3％；4月份，市場呈現快速恢復性反彈，當月銷量刷新了全球重卡月銷量紀錄，達到19.1萬輛，同比增長61％；5月份，重卡市場銷量接近18萬輛（17.9萬輛），同比增長66％，銷量創下了5月份重卡市場新高；到了6月份，重卡市場繼續呈現出產銷兩旺的勢頭，當月銷量雖環比小幅下滑，但同比繼續大幅增長，達到16.5萬輛。

 

經歷了一季度尤其是2、3月份市場的“需求壓抑”，二季度重卡市場訂單回暖的速度十分明顯。支撐二季度乃至全年重卡市場的最重要因素，就是國三貨車提前淘汰的政策。國三淘汰的空前強力政策，再加上二季度重卡行業訂單回暖以及各地治理超載的政策持續趨嚴，為2020年重卡市場創造了巨大的想象空間。

 

 

（4）汽車市場迎來淡季

 

根據汽車工業協會和第一商用車網6月汽車產銷232.5萬輛和230.0萬輛，環比增長6.3％和4.8％，同比增長22.5％和11.6％。1-6月，汽車產銷1011.2萬輛和1025.7萬輛，同比下降16.8％和16.9％。6月，商用車產銷52.7萬輛和53.6萬輛，產量環比下降0.1％，銷量環比增長3.1％，同比增長77.9％和63.1％。其中銷量繼4月之后又一次刷新了歷史新高。1-6月，商用車產銷分別完成235.9萬輛和238.4萬輛，同比分別增長9.5％和8.6％。在商用車主要品種中，與上月相比，貨車產量微降，銷量呈小幅增長，客車產銷均呈增長；與上年同期相比，客車產銷略有下降，貨車產銷增速依然顯著。其中輕型貨車銷量創歷史新高，重型貨車銷量創6月份歷史新高。1-6月，客車產銷均呈下降，貨車產銷呈較快增長。

 

長遠來看，當前部分國家的疫情仍然處于較為嚴峻的階段，海外需求還未恢復，國內的出口依賴型企業還未擺脫困境，這一定程度上也會導致國內消費需求的恢復有所滯后。未來還需進一步關注海外疫情發展情況以及國內外市場的恢復進程給國內汽車行業帶來的影響。從當前的汽車市場形勢來看，2020年少不了政府在政策方面的引導和對基礎設施的著力布局。

 

6月汽車庫存97.2萬輛，環比上漲3.4％，同比上漲0.62％。6月汽車經銷商庫存預警指數56.8，環比下降2.6個百分點。6月汽車銷售量增幅環比減弱，庫存環比抬高。汽車經銷商物流系數1.74，環比上漲。（根據國際同行業通行的慣例，庫存系數在0.8~1.2之間，反映庫存處在合理范圍；庫存系數>； 1.5，反映庫存達到警戒水平，需要關注；庫存系數>；2.5，反映庫存過高，經營壓力和風險都非常大）

 

 

庫存重回最高位，預計8月環比繼續抬升

 

截至7月24日，青島保稅區一般貿易庫存66.04萬噸，周環比上漲1.72％，保稅庫存14.29萬噸，周環比上漲1.33％，區內外庫存共計80.33萬噸，環比上漲1.71％。庫存重回80萬噸以上。

 

截至7月24日交易所RU倉單230140，接近10年以來同期最低值。

 

 

非標套利窗口存在，1-9價差還有走擴空間

 

18年老全乳報價貼水09合約220元，19年全乳膠貼水09合約100元左右。去年同期09合約基差一直在-20元~-410元之間波動。當前基差基本和去年較強，今年以來的基差同比往年最強，因受疫情影響期貨價格下跌幅度更大，導致基差偏強，基差收窄幅度更小。

 

當然混合膠依舊貼水滬膠09合約700-800元，貼水01合約1800-2000元，套利窗口打開。

 

截至7月31日盤中1-9價差走擴至1250元，價差在前期收窄后開始走擴。對于滬膠1-9價差后市走勢的判斷，有一個無法忽視的問題是，今年全乳膠減產已成定局。因疫情、云南產區異常干旱以及白粉病的影響，今年云南產區推遲開割1 -2個月左右，直至現在云南部分加工廠還處于因原料短缺無法正常開工的局面。且濃乳的加工利潤依然高出全乳膠很多，這個現象在2019年就已存在，兩個膠種都是以膠水作為加工原料，尤其海南地區的加工廠采購的膠水最終進入全乳膠生產線的極少。從當前的滬膠倉單來看，今年新注冊的全乳倉單量少之又少，目前的倉單總量處于近五年較低水平，當前倉單量同比2019年減少44％。今年全乳膠的減產大概率利多滬膠2101合約。待替代種植配額一旦入境，最先打壓的便是9710的價格，其次是老全乳膠。據反饋替代種植指標在7月底至8月初入境，到時老膠價格定會走弱。疊加其原本的交割邏輯，我們認為滬膠1-9價差還有繼續走擴的可能。

 

 

 

7月底主力合約從09到01換月進行中，近幾日膠價受資金和情緒驅使波動較大，但基本面變化不大。上游，泰國降雨量正常，和歷史均值相當，割膠順利；國內近期膠水產出量也加大，供應端正逐步邁入增產季。替代種植指標預計落地時間在7月底至8月初，時間繼續延后，配額大概率符合預期。需求端，近期國內輪胎廠出口訂單良好，當前是雪地胎的預定高峰期，但8月以后訂單將減少，企業開始集中發貨，且8月暑期高溫限電將會影響輪胎廠開工率，預計進入8月后輪企開工率將下調。庫存方面，青島保稅區庫存重回80萬噸以上，8月預計入庫量將環比7月有較大幅度的抬升，但輪胎廠開工率降低，需求端進入季節性淡季，庫存在8月大概率會繼續攀升。國內混合膠庫存較高，現貨成交較弱，價格大幅貼水期貨價格。且非標套利窗口打開以及庫存壓力對膠價施壓。當前市場可以總結為在供應增多的預期壓力下，需求端又進入消費淡季，庫存壓力很大，基本面整體較弱。不過膠價已經位于估值底部，下跌空間有限，預計短期內略偏弱，建議回調后的做多機會。